こんにちは、ぶたやまです。
ぶたやまは普段はガチホの長期トレーダーですが、今回はやや短期目線のお話です。
BASEに興味を持ったいきさつ
BASE株式会社は、個人やスモールチーム向けネットショップ作成サービス「BASE」を軸に、オンライン決済「PAY.JP」や資金調達「YELL BANK」、越境EC支援、ショップ構築システムなどを手掛けている会社です。
スタートアップ会社向けのサービスを提供している感じですかね
ぶたやまは元々「Eストア」という会社の株を所有していたのですが、2025年にBASEからのTOBにより廃止となり、「せっかくだから俺はBASEの株を買ってみるぜ」という経緯で所有しています。
アンソロピックショック（SaaSの死）等々で株価は伸び悩んでいますが、近年は黒字化も果たし、当面はガチホの予定です。
ライバル（STORESやSopify）と比べ、「実店舗を持っているようなお店」や「越境EC」に関しては一歩譲るものの、初心者向けの完全オンライン中心のネットショップであればBASEが入口になるかな・・・と。
一方で、ショップの売上が月商数百万円規模に育つと、手数料の安いShopifyにお引越しされそうな点が懸念点です。
最近のBASEの動向
面白いのは、2025年以降のBASEを取り巻く動向です。
| 時期 | BASEで起きたこと |
| 2025/2/14 | 2024年12月期決算発表。売上159.8億円、営業利益7.7億円。 収益改善が進む一方、自己株式取得を開始 |
| 2025/2末～3月 | 牧寛之氏がBASE株を急速に買い集める |
| 2025/3/7 | 牧氏が初めて大量保有報告書を提出。5.4% |
| 2025/3/10 | 牧氏 8.0% |
| 2025/3/11 | 牧氏 11.42% |
| 2025/3/12 | 牧氏 14.25% |
| 2025/3/19 | 牧氏から公開買付け開始予定の連絡。 BASEは対応方針を導入し、独立委員会を設置 |
| 2025/3/26 | 「事業計画及び成長可能性に関する事項」を開示 |
| 2025/4/14 | 牧氏との協議状況を開示。臨時株主総会の基準日も設定。 |
| 2025/4/16 | 譲渡制限付株式報酬として新株式発行を決定 |
| 2025/5/7 | 牧氏が正式にBASE株へのTOB開始（400円） |
| 2025/5/15 | BASE取締役会が牧氏TOBに反対意見 |
| 2025/6～7月 | 牧氏の保有比率がさらに上昇。TOB価格引き上げ（407円） |
| 2025/8/14 | 牧氏の保有比率が20.55%に。 この後、牧氏と秘密保持契約を締結。 |
| 2025/12/31 | 2025年12月期終了 売上207.3億円、営業利益16.9億円、純利益18.3億円まで成長 |
| 2026/2/12 | 2025年12月期決算発表 売上高前年比+29.7%、営業利益+118.2%。収益力が大きく改善 |
| 2026/8/28 | SBIホールディングスが340円でTOBを発表。 買付上限23,792,300株＝20% 牧氏との秘密保持契約終了。 |
| 2026/8/31～ | TOB開始。株価は一時375円まで上昇するも 9/15時点では336円でTOB価格割れ。 |
2025年の最大の事件は、バッファロー社長で個人投資家としても有名な「牧寛之」氏が仕掛けたTOBです。
TOB発表時の株価は525円だったので、22％引きさげられたディスカウントTOBでした。
株を所有しているぶたやまからすると「え！？」という感じでしたが・・・
結果として目標とする30％には届かなかったものの21％を所有して筆頭株主になり、当初はこれに反発していたBASE取締役会とNDAを締結しました。
そのNDA解除後に、今度はSBIが20％買付上限のTOBを発表します。
そう、つまり今回のTOBは去年の話の続きです。
BASE経営陣としては、20.55%を持つ筆頭株主がいると厄介でしょう。
とはいえ買い戻すのは現実的ではないし、第三者割当増資（希薄化）も反対されるのは目に見えているし、他の株主も嫌がります。
ではどうするか？
もう一人、同じくらい（20％）の株主（SBI）を連れてくれば、BASEのCEO鶴岡裕太氏が持っている16.16%を加味して主導権が握れる・・・という結論に至ったのが今回のTOBと思われます。
なぜTOB価格よりも価格を下げているのか
で、TOB価格は340円なのですが、株価はなぜか336円前後をフラフラしています。
今買えば「4円」ほど差益が取れるのになぜ？という状況です。
おそらく今回TOBの「買付上限20％」がネックになっていると想像します。
仮に申し込み多数で買付が50％だった場合、50％は「4円」の利益が出ますが、残り50％は市場で売るしかありません。
そのときの市場価格が「4円」を下回っている場合、例えば330円の場合は、「6円」の損失となってしまいます。
ぶたやまはどうするか？
で、あんたはどうするの？という話ですが
ぶたやまは以前から楽天証券でBASEを所有していますが（長期保有目線）、今回はTOB売却用にSBI証券にて20,000株ほど購入してみました。
全額買付された場合は、（税引前で）8万円の利益です。
購入理由は、
・牧氏とBASE CEOの鶴岡氏はTOBに応募しないであろうことから、TOB買付率はそれなりに高いのでは？と妄想した
・買付されなかったとしても、今後のSBIとのシナジー効果は大きいと判断した
本当はもっと購入しようかなぁと思いましたが、楽天証券でも結構な枚数を持っているため自重しました。
吉と出るか凶とでるか、今後の結果が楽しみです。
株式取引は株価（価格）の変動などにより、損失が生じるおそれがあります。当サイト（当コーナー）ではこれら取引を推奨・勧誘するものではありません。実際の取引については、各人の責任において行って下さい。損失等が発生しても、当サイトおよび管理人は、その責めを負うものではありません。